虽然钢价上行离不开钢材需求在消费旺季走强的支持，但是成本推动钢价上涨是节后钢价走强的主要动力。钢价下跌期间，除了要考虑抛售库存可能打压钢价的影响之外，另一个判断钢价走势的重要因素是成本对钢价到底有多大的支撑。

　　根据海关披露的进口冷拔管均价以及国内煤炭、焦炭、废钢等现货价格测算的结果显示，100%完全依靠国内现货冷拔管的钢厂吨钢原燃料成本在3900-4000元/吨;50%依赖国内现货市场的钢厂吨钢原燃料成本大致在3400元/吨的水平;以海外长协矿为主要原燃料来源的钢厂的吨钢炉料成本约为2800-2900元/吨。和目前钢材市场现货价相比，如果100%完全依赖国内现货矿石，扣除一定的轧制成本之后，除了冷轧的盈利能力尚可之外，热轧和长材均处于微利区间或者已经处于亏损状态。

　　受到钢价持续下跌的影响，国内矿价也出现回调，成本底有所松动。不过，近期传出矿山欲将三季度矿石报价提高到160美元/吨，与目前的国内现货价接近，这或多或少会再次激起市场对成本上涨推升钢价的预期。而政府在下半年出台经济政策会处于两难的抉择，松则短期经济过热，紧则中长期下行风险加大。在不确定性增强的情况下，三季度矿价能否再次上涨或者稳定在现在的水平，将取决于下游需求是否支持矿价保持在现有或者更高的水平。虽然表面上看，成本是推动钢价上行的主力，但是若无需求端的配合，成本端的支撑也是独木难支，尤其是在钢价处于高位的情况下。换句话说，现阶段成本对钢价的支撑力度有赖于需求端的检验。此外，受到钢价持续回落的拖累，近期冷拔管 需求有所减弱，港口冷拔管库存出现回升。不过，如果对三季度矿价的预判是上行的概率大于持平或下行的概率，囤矿可能再次升温，从而导致海运费震荡上行。

　　比较钢铁板块对沪深300指数的月度相对收益和钢价指数相对矿价指数的波动，钢铁板块历史波动的一般规律是钢厂盈利扩张带动钢铁板块跑赢大盘。但是，这个经验在今年并不完全适用，3月份钢厂盈利改善没有拉动钢铁板块跑赢大盘。这个问题的症结之一就在于，市场预期经济刺激政策退出并不一帆风顺，且对于钢铁下游需求的预期呈波动震荡而非趋势性上升的特征。

　　我们认为，对下游需求不确定性的担忧在钢铁板块内部的分化表现上得到了体现。大中盘股明显跑输大盘，拖累了钢铁板块整体的表现。经过一轮持续下跌，钢铁板块初具筑底特征，大盘股的表现相对稳定。与此同时，因为小盘股估值相对较高，大盘股的估值优势明显，近期小盘股表现乏力，累计的相对收益逐步收窄。

　　众所周知，市场预期随着政府对经济形势的判断而出现波动。紧缩政策导致的是市场担忧情绪的扩大，短暂政策真空又激起了市场关于政府决策处境两难的博弈，即使在内外需短期过热的情况下，面对中期外需下行风险增加时，经济回升基础也不牢固，政府对内已经收紧的拳头可能不会更紧甚至适当的松一松，但是收紧或放松的政策取决于中期经济的运行状况。在中期需求不确定性强的预期之下，我们认为，钢铁板块短期内呈现波动震荡的概率较大，钢铁板块出现趋势性上涨机会的前提是需求不确定性逐步化解并且供需矛盾逐渐缓解